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本文作者中国社科院世经政所研究员、平安证券首席经济学家张明，原文标题《中国房地产市场现状与前瞻：各线城市，结局迥异》。三四线房地产市场高峰期已过，未来将会逐渐下滑，甚至加速下滑，三四线城市的房地产市场将会越来越缺乏流动性支撑。准一线与二线城市本来有着持续向好的市场前景，但目前地方政府人为制造的套利游戏正在迅速透支原本美好的市场前景。一线城市的房地产市场供需严重失衡，未来房价走势具有高度不确定性，暴涨、暴跌与维持现状都可能发生。房产税的出台可能早于市场预期。

截至12月4日，今年发生超短融资券违约的发行主体有六家。部分AAA评级级别的发行主体的违约，令债市投资者更加谨慎。对此，东方金诚首席债券分析师苏莉在记者采访时表示，超短融的主体资质较好，违约率水平低于市场平均。随着超短融发债主体资质的扩容，发行人资质开始下沉，AA+级及以下主体的占比逐年提升。不过，从违约率来看，超短融今年的边际违约率为0.22%，明显低于市场平均以及中期票据、公司债、私募债等其他主要券种。

值得注意的是，这是徐雷第一次参加达沃斯论坛，也是他首次以京东商城CEO的身份参与京东在达沃斯的各项活动。在达沃斯论坛期间，京东还宣布了将京东商城升级为零售子集团的消息，这也就意味着，京东集团旗下正式拥有京东零售、京东物流、京东数字科技三大子集团。

对于研发费用占比低的问题（报告期内3年均未超过10%），贝斯达表示，发行人现阶段融资渠道有限，目前的资金实力、品牌影响力相对国际知名企业和国内上市公司仍较为薄弱，发行人因此将有限的资金投入到急需的项目上，制约了研发方面的大额投资。且公司研发投入财务核算口径仅指当期的研发费用，不包括用于产品研发、设计及创新过程中的资产投入。

如果这算是本月第三轮避险冲高回落行情，那么我们需要再次做好行情冲高回落的准备，从几次行情中慕容金城发现，整个5月份行情几乎都是被避险情绪主导价格走势，有避险则金银价格大涨大跌，没有避险消息则可能出现持续一周的小区间横盘，等待避险消息来临；避险行情总是带动金银价格冲高回落，多头守不住涨幅，而且一次比一次涨跌幅度要小；即使避险消息来临，市场越来越不青睐买入黄金来进行避险，更多会选择美元、日元和瑞郎等货币，这也是昨日小道消息称国际清算银行正在悄悄抛售黄金储备的原因，这几个月内除非有大消息刺激金价上涨，否则持续性的抛售将打压金价继续走低。

国庆长假前，该只债券的评价和估值状况尚无任何异样。从评级来看，东方金诚对该只债券的首次评级为A-1，这一评级一直维系到9月底。9月30日，评级机构首次将其信用评级下调至A-3。就在国庆长假后的五天时间里，其评级两度被下调，10月15日东方金诚给出的评级已为D。此外，其主体评级也在半个月不到的时间里由AA三度下调，东方金诚10月15日已公告将其下调至C。